中国竞彩比分直播视频:萬達電影再啟重組:坎坷產業整合路

澳客网比分直播 www.046538.live 中國經營報 · 2018-07-23 15:23

耗時整整兩年之久的重組事項目前還未有結果。

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“美國頭部的幾家影視傳媒公司,都是大型集團型公司,市值千億美元。所以中國的影視上市公司格局也是如此?!蓖虼锏纈埃?02739.SZ)總裁曾茂軍在近日媒體采訪中說道。

萬達電影希望通過重組將萬達影視納入麾下,將主營業務從院線擴展至電影開發、投資、制作、發行、影游互動等領域,從而實現對電影全產業鏈打通。

但耗時整整兩年之久的重組事項目前還未有結果。從2016年2月開始停牌重組直至2016年5月公布重組預案,2016年8月中止重組,再到2017年7月再度停牌籌劃重組,迄今歷時兩年多。

2018年6月25日,萬達電影宣布第二次重組預案,后收到深交所問詢,7月17日萬達電影延期回復深交所問詢函,并延遲股東大會的召開。二次重組也帶來了諸多疑問:兩次估值為何相差250多億元?為何剝離傳奇影業?

《中國經營報》記者聯系萬達電影進行采訪,公司證券事務部事務經理表示在回復深交所問詢函前不便回復。

首次重組折戟

長城證券收購兼并部總經理尹中余告訴記者,萬達電影不復牌的原因或與防止股價下跌有關,2017年萬達集團遭遇了“股債雙殺”等困難,此時復牌對萬達電影股價不利。

在首次重組之前,萬達影視原業務為境內電影制作及發行,不包括電視劇及游戲業務。萬達影視通過收購青島影投以及互愛互動擴大了業務范圍,青島影投本身無實際經營業務,是2016年萬達電影收購傳奇影業成立的持股公司。整合完成后,萬達影視業務拓展為境內電影制作及發行、境外電影制作以及網絡游戲發行業務。而二次重組方案中,新增的新媒誠品主營業務為電視劇。

“過去主要是以渠道為主,我們應該有內容和衍生業務,希望上市公司具備全產業鏈的生態圈規劃?!痹斬悅教褰饈橢刈檳康氖彼?。

在影視投資人曹海濤看來,萬達電影重組的原因有兩個,一方面萬達影視投資方要求退出。另一方面上市公司本身市值管理需要更多的業務來擴充。

2017年5月18日,“萬達院線”更名為“萬達電影”。彼時萬達電影稱目前公司非票房收入占比已超過營業收入的三分之一,原有名稱已不能完全體現業務現狀。

2016年2月,上市剛一年的萬達院線因重組停牌。重組預案顯示,萬達院線擬向萬達投資等33名交易對方發行股份購買其持有的萬達影視100%的股權。萬達影視估值為375億元左右,交易價格為372億元。標的資產包括獨立制片公司傳奇影業和游戲發行公司互愛互動以及青島影投、電影發行公司五洲發行等。

隨后,深交所就萬達影視估值和承諾凈利潤增幅較大、傳奇影業持續盈利能力等問題問詢萬達電影。萬達院線認為,此次重組相對可比交易是美國有線電視公司康卡斯特247億元收購獨立電影制片公司夢工廠,市盈率約為42 倍,高于萬達電影交易的收購市盈率22 倍,說明本次交易定價具備合理性。

但萬達電影重組最后折戟。2016年8月,萬達院線宣布由于本次交易預案公布后證券市場環境發生較大變化,繼續推進本次重大資產重組的條件不夠成熟,決定中止本次重大資產重組。同時表示,收購傳奇影業后,預計其2016年扭虧為盈,但由于收購時間較短,需獨立運行一段時間,以證明盈利預測的穩定性,再擇機實施重組。

曹海濤認為,重組失敗是因A股市場整體股票下跌,并購雙方需要重新評估并購價格。亦有媒體報道認為,因傳奇影業虧損過大,不利于上市公司發展。

從行業來看,影視傳媒股的重大資產重組多有失敗。天風證券研究報告顯示,從2016年起,多家上市公司影視類資產并購都以失敗告終,如唐德影視終止并購無錫愛美神影視文化有限公司51%股權;暴風集團欲10.8億元購入吳奇隆、劉詩詩的稻草熊影業60%股權被證監會否決。

估值下調200多億元

記者注意到,首次重組預案中,萬達影視2014年和2015年分別虧損26.9億元和39.7億元,虧損主要原因解釋為,并表青島影投(100%持股傳奇影業)所致。青島影投2014年和2015年度凈利潤虧損28億元和42億元,虧損主因為合并傳奇影業。

傳奇影業2014年和2015年凈虧損22.4億元和36.3億元。萬達電影方面在公告中解釋稱,傳奇影業最近兩年虧損較大的主要原因包括,傳奇影業被收購管理層加速行使期權導致非現金股權激勵費用大幅增加,當年廣告宣發成本較高以及對部分資產計提減值。而管理層期權已全部行使完畢,對未來業績不會再產生影響,預計傳奇影業2016 年將實現盈利,2016~2018 年間將合計實現凈利潤約31億元。

深交所要求列出扣除上述因素影響的傳奇影業2014 年和2015 年的凈利潤,充分說明傳奇影業未來是否具備持續盈利能力,并對重組標的預估值和交易作價的合理性進行充分說明。

而在最新的方案中傳奇影業被剝離,曾茂軍在6月26日的媒體采訪中解釋剝離的原因時表示,首先中美之間財會制度有差異,其次傳奇影業每年推出的電影數量少,于業績有風險。

第二次重組方案顯示,標的資產為萬達影視96.82%的股權。萬達電影擬向萬達投資等21 名交易對方支付現金及發行股份購買其持有的萬達影視96.82%的股權,萬達影視估值120億元,交易價格為116億元。

值得注意的是,本次方案除了交易價格減少256億元以外,萬達影視估值下調255億元。

關于估值下調,曾茂軍回應稱,估值上大股東做了很多讓利,減少社會對電影行業并購的疑慮和擔心。同時,曾茂軍認為,三年前重組標的有傳奇影業,這一次剝離了傳奇影業,也增加了新的國內的內容產業。估值比三年前對重組的股東和資本市場有很大的優惠。因為這一次收購價格116億元,是按照13倍PE倍數裝進去的,是非常優質的資產。

人事動蕩

除了電影業績,萬達影視、五洲發行、傳奇影業的人事動蕩也讓外界擔憂萬達電影的未來。據萬達電影公告顯示,自2015 年8 月至2018 年3 月,萬達影視先后兩任總經理、六任副總經理離職。

2016年萬達以35億美元現金(約合230億元人民幣)收購傳奇影業。被稱為影史上中國企業在海外的最大一筆并購投資。

傳奇影業為美國著名傳媒公司,傳奇影業出品的影片包括《蝙蝠俠》系列、《盜夢空間》、《侏羅紀世界》等,在全球累計獲得超過120億美元的票房。

在收購傳奇影業之后,萬達影視出品的《長城》等電影的票房和口碑均未達預期。張藝謀執導的《長城》曾高調上映,數據顯示該影片投資高達1.5億美元,超10億人民幣。但該影片全球票房僅為3.5億美元。而《魔獸》在全球獲4.3 億美元的票房,根據《好萊塢報道者》的估計,這部1.6 億美元成本的電影,要取得4.5 億美元以上的票房才能回本。

在萬達收購傳奇影業一年后,傳奇影業創始人、董事長兼CEO托馬斯·圖爾辭職。據《好萊塢報道者》報道,托馬斯·圖爾的辭職并非是自愿,而是遭受來自萬達的壓力。萬達對其管理水平以及運作《長城》《環太平洋2》等項目的能力表示不滿。

去年4月,王健林公開表示,電影《長城》無論是從內容,還是從票房都沒有達到預期。

2016年2月15日,萬達電影原董事葉寧辭職,后出走華誼兄弟;不久五洲發行原總經理李寧離職,供職于新麗電影;2016年8月,萬達影視原總經理趙方離職去了華納兄弟;傳奇影業原CEO高群耀也在2017年9月宣布離職……此外,萬達影視原總經理宋歌、萬達影視原總經理陳洪偉、萬達電影原副總劉歌、萬達電影原運營中心副總李凱等均離開。

深交所問詢函對此提出,相關管理層及核心技術人員從萬達影視離職時是否簽有競業禁止協議等文件,說明本次重組后保證管理團隊和核心人員穩定性的具體措施。

萬達電影公告中,萬達影視依然作出了一些好項目。2018年,萬達電影主投的電影《唐人街探案2》在春節檔上映,在前作取得8億多元票房的基礎上,該片獲得了33.9億元票房。

除此之外,曾茂軍對媒體表示,今年暑期檔幾部電影《我不是藥神》《狄仁杰之四大天王》《西虹市首富》等具有品牌效益的電影,萬達影視都有參投。

一位電影行業人士告訴記者,萬達電影人事動蕩,內部高管不斷淘汰,而好的項目不具備可持續性,雖然有《唐探》系列的成功,但很多中小成本的影片項目成果并不好,包括《解憂雜貨鋪》《父子雄兵》等項目都未火起來。

(文章來源:中國經營報 作者:馬秀嵐、張靖超)

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